导语：2022年是国企改革“三年行动”的收官之年，过去的三年，尤其是2021年以来，多家央企在集团层面率先进行了重组或整合，上市公司层面的运作迎来战略机遇期。

2022年是国企改革“三年行动”的收官之年，过去的三年，尤其是2021年以来，多家央企在集团层面率先进行了重组或整合，上市公司层面的运作迎来战略机遇期，开始逐渐进入执行阶段，相关部门对于央企和国企的改革工作仍在深化，预计还将有更多央企重组和整合逐步落地，央企在国企改革三年行动中的带头示范表现不容忽略。

在11月6日举办的第五届中国企业论坛报告发布会上，相关媒体发布了《中央企业高质量发展报告(2022)》，数据显示，中央企业经济效益稳步增长，资产总额从2012年底的31.4万亿元增长至2021年底的75.6万亿元，年均增长10.3%;中央企业营业收入从22.3万亿元增长至36.3万亿元，年均增长5.5%。报告同时指出，近五年，央企A股上市公司合计实施现金分红1.5万亿元。央企作为上市公司改革发展的主阵地，正在积极借力资本市场促进价值提升与实现。

回观当前A股市场，2016年以来，国企盈利能力逐渐改善，净利润增速改善幅度领先非国有企业，ROE同样逐步超过非国企。

数据来源：Wind，中金公司研究部，截至2022.11

数据来源：Wind，中金公司研究部，截至2022.11

与此同时，部分银行及国有上市企业等估值长期、普遍偏低，当前已处于历史偏低分位区间，这与近年中国银行业和国有企业的相对有韧性的基本面形成反差，相关企业估值中枢同样存在提升空间。

数据来源：Wind，中金公司研究部，截至2022.11

为了落实相关部门关于国有企业改革要求，探索国有企业管理从“管资产”向“管资本”转变，诚通集团、中证指数有限公司等机构积极参与国企系列指数的研究开发，在2018-2019年先后推出了中证央企结构调整指数、中证国企一带一路指数等一批影响力较大的指数，并通过与基金公司深度合作，将相关指数产品化，拓宽了国有企业在资本市场直接融资的道路，以市场化的方式增强了国有资本的流动性，为实现有效盘活国有企业存量资产起到了带头作用。

截至2022年11月25日，中证指数发布的国企、央企相关概念的指数已有约24条，挂钩相关指数的基金产品已有39只，总规模超过300亿元。在这其中，挂钩产品总规模最大的是中证央企结构调整指数(000860.CSI)。

数据来源：Wind，2022.11.25

中证央企结构调整指数(000860.CSI)以2016年7月相关部门印发的《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》为指导方针，方针提出“四个一批”的改革思路，即对不同行业和领域“巩固加强一批、创新发展一批、重组整合一批、清理退出一批”，体现出央企结构调整的发展方向。

中证央企结构调整指数成份股是在央企下属上市公司当中，定性、定量选择符合央企结构调整方向的100只股票加权计算而成，以反映央企结构调整板块在A股市场的整体走势。从成份股的行业分布看，侧重战略新兴产业，囊括了国民经济发展的重要领域。涉及24个申万一级行业，重点分布在计算机(15.1%)、国防军工(12.4%)、电力设备(9.6%)、公用事业(8.2%)、建筑装饰(7.8%)、通信(7.4%)、石油石化(4.5%)等行业，以契合央企结构调整的方向。成份股大盘属性较为显著，市值1000亿元以上的股票在央企结构调整指数中的权重超过56%。在央企改革的增质提效下，行业龙头的业绩有望更具竞争力。

中证央企结构调整指数(000860.CSI)前十大成份股

(数据来源：wind，2022.11.25)

在估值比较方面，截止2022年11月25日，中证央企结构调整指数市盈率为10.18倍，位于上市以来4.01%分位水平。市净率为1.19，位于上市以来7.53%分位水平，具备较好的时点配置价值。

(数据来源：wind，2018.3.26-2022.11.25.中证央企结构调整指数于2018.3.26上市)

从历史走势的横向对比上看，过去三年，央企结构调整指数的收益为15.63%，优于同期上证指数、沪深300指数、国企改革指数和国企一带一路指数。

(数据来源：wind，2019.11.15-2022.11.15)

近日受相关利好因素影响，央企板块成交持续活跃，带动银华央企结构调整ETF(159959)等产品再获市场关注，11月21日-11月25日当周，央企ETF(159959)资金净流入0.7亿元(数据源：wind，2022.11.21-2022.11.25)。中信证券表示，在当前国企改革持续推进的背景下，上市央企将迎来配置时机。银华央企结构调整ETF成立于2018年10月22日，是国内首批跟踪中证央企结构调整指数的ETF产品之一，截止2022年11月24日，央企ETF最新规模23.61亿元(数据来源：wind，2022.11.24)，也具有较低的综合费率(管理费托管费合计仅为0.2%)。有意参与的投资者不妨多多关注央企ETF(159959)长期表现。

（来源:界面AI）

头图来源：图虫

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